46亿买盐湖？盐湖股份：这仅仅“小方针”啦

  不久前，风云君曾要点研讨了盐湖股份（000792.SZ）。文章中有说到，跟着五矿集团成为公司新实控人，为防止集团内同业竞赛问题，盐湖股份有望迎来同类财物注入。

  这家公司也是很给体面。12月31日，盐湖股份公告称，拟以现金方法收买操控股权的人旗下的五矿盐湖有限公司（“五矿盐湖”）51%股权。

  标的公司五矿盐湖是五矿集团旗下的盐湖资源开渠道，具有青海一里坪盐湖的开发权。

  一里坪盐湖地处柴达木盆地中部，矿区面积为422.73平方千米，归于硫酸盐型干盐湖，以富锂为特征。到2024年底，氯化锂保有资源量为165万吨，氯化钾保有资源量为1,463万吨。

  依照盐湖股份本身碳酸锂8万吨/年、钾肥500万吨/年的规划测算，此次并购估计将分别为锂、钾产品奉献18.8%、6.0%的产能增量。

  在成绩层面，五矿盐湖2024年完成盈余收入、净赢利分别为20.84亿元、6.9亿元，2025年1-8月完成盈余收入7.98亿元、净赢利3.16亿元。

  能够看出2025年成绩呈现了显着的下滑痕迹，但此次买卖还设置了成绩许诺，2026-2028年间许诺净赢利分别为6.68亿元、6.92亿元和7.45亿元，好像五矿集团对五矿盐湖的盈余才能依旧充满信心。

  依照盐湖股份2024年时的46.63亿元的规划净赢利规划，以及51%的收买份额核算，三年许诺期内对应的赢利增量分别为7.3%、7.6%、8.1%。

  而为了上述产能和成绩的增加，盐湖股份需支付的价值是46.05亿元的现金。

  折算下来，此次买卖对标的公司五矿盐湖100%股权的估值为90.30亿元，依照2026年许诺净赢利核算，市盈率约13.5倍，现在盐湖股份的市盈率为25倍左右。

  现金对价关于盐湖股份来说并不算得上什么难题。2025年前三季度，盐湖股份完成运营现金流净流入88.59亿元，赚46亿只需要不到半年的时刻。

  2025年三季度末，账上现金性财物规划超300亿元，且就没有有息负债，根本不差钱。

  在五矿集团入主盐湖股份时，曾提出“三步走”方案，估计到2023年完成锂、钾产能翻倍：

  到2030年，构成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基资料产能。

  到2035年，开始构建以盐湖为中心的锂电全生命周期工业、绿色氢能循环使用工业、高端镁基资料工业、新式储能工业，成为我国最大、国际一流的盐湖工业集群。

  此次买卖能够看作是“三步走”方案的初步。除外延并购外，盐湖股份也在经过自建方法扩展产能。例如2025年9月，公司旗下就有4万吨/年锂盐项目正式投产。

  2025年6月，钾肥进口商洽价格为346美元/吨，较上年上涨73美元、27%。国内市场行情报价随之反映，下半年继续稳定在近两年内的高位。

  全球钾肥供应端在2024-2026年没有较大产能投产，且主产区俄罗斯、白俄罗斯等地仍受地缘抵触影响，而需求端仍以农业肥料等刚性收购为主，现有价格有望得到支撑。

  而锂盐方面，跟着供应端高本钱产能出清，叠加新能源轿车与储能职业需求超预期增加，至2025年底碳酸锂价格回升至12万元区间，全年涨幅超50%。

  盐湖股份最大的长处是盐湖提锂道路的低本钱。现在盐湖股份的碳酸锂本钱已降至3.3万元/吨左右，远低于澳洲硬岩矿提锂本钱（约9万元/吨）和国内锂云母提锂本钱（约6-7万元/吨）。

  近期发布的成绩预告显现，2025年全年，公司完成归母净赢利82.90亿-88.90亿，同比增加77.8%-90.7%。