农化行业：2025年6月月度观察：钾肥、草甘膦价格上行杀虫剂“康宽”供给突发受限

  钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格持续上行。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给相对不足，进口依存度超过60%，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史上最新的记录。截至2025年6月底，国内氯化钾港口库存为198万吨，较去年同期减少96万吨，降幅为32.6%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。6月份中国大合同合约锁定346美元/吨（CFR）基准价，基础量75万公吨并含附加采购选项；印度协议设定349美元/吨（CFR）且附带180天信用证条款，40万吨基础量搭配弹性增购机制。6月国产60%氯化钾出厂价2600元/吨（到站参考价2900元/吨），环比持平。从证券交易市场探析，华北、华东市场经销商出库参考价2950元/吨左右。近期港口氯化钾价格涨幅增大，或助推7月国产氯化钾价格持续上涨，预计涨幅100元/吨左右。

  磷化工行业的景气度取决于磷矿石价格的景气度，看好磷矿石长期价格中枢维持较高水准。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求一直增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，30%品位磷矿石市场行情报价在900元/吨的高价区间运行时间已超2年。据百川盈孚，截至2025年6月30日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场30%品位磷矿石货场交货价970元/吨，均环比上月底持平。

  海内外磷肥价差扩大。2025年磷肥出口政策延续总量控制原则，强调“国内优先、适当出口、自律出口、以外补内”，出口配额较去年有所缩减，但窗口期集中于5-9月，法检时间优化至半个月。出口配额分两批发放，首批集中在5-9月高峰期。6月30日磷酸一铵波罗的海FOB现货价与湖北地区市场价价差约1735元/吨，较上月底提升327元/吨；中国磷酸二铵FOB价格与山东地区市场价价差约1343.81，较上月底提升221元/吨.当前海外磷肥价格高于国内，磷肥出口政策将在短期内缓解国内淡季市场的下行压力。

  康宽供给突发受限，草甘膦价格持续上涨。友道化学氯虫苯甲酰胺（康宽）名义产能1.1万吨/年，国内产能占比达41%，此次突发爆炸事故后，氯虫苯甲酰胺价格有望出现阶段性上涨。据中农立华，6月2日康宽报价25万元/吨以上，较上周上涨2.2万元/吨；另据中农纵横，目前K胺市场报价在18-20万元/吨，相比一季度均价13万元/吨，上着的幅度为27%-35%。6月华东地区草甘膦市场行情报价上涨1300元/吨，涨幅5.49%，美国农业部预测今年巴西的大豆、玉米培养种植面积仍将继续增加，进而对草甘膦需求量也将增加，结合往年6-8月为南美的进口旺季，我们看好6-8月份中国出口到南美的草甘膦数量提升，也将对价格形成有效拉动。

  投资建议：1）钾肥：看好钾肥资源稀缺属性，重点推荐【亚钾国际】，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量。

  2）磷化工：磷化工以磷矿石为起点，下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域继续扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，我们看好磷矿石长期价格中枢维持较高水准；重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。

  3）农药：重点推荐草甘膦龙头公司【兴发集团】，企业具有草甘膦产能23万吨/年，排名全球第二。建议关注布局氯虫苯甲酰胺的【利尔化学】、具有氯虫苯甲酰胺替代品产能的【扬农化工】（拟除虫菊酯类杀虫剂）、【利民股份】（甲维盐、阿维菌素）。

  风险提示：安全生产和环境保护风险；磷化工产品需求没有到达预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险等。